Продолжаю публиковать главы из недописанной книги "Светлая". Постепенно я её всё же напишу :)))

Предыдущие главы можно почитать в исправленном и улучшенном виде здесь:

1 - 5,

6 - 10,

11 - 15,

16 - 20,

21 - 25,

26 - 30,

31 - 35,

36 - 40,

41- 45,

46, 47, 48.

Либо можно пройти по тегу "Светлая" и увидеть все главы, но без исправлений - черновой вариант.

Всё, что написано ниже, является вымыслом. Любые совпадения случайны.

49.

Поликлиника.

К тому моменту, когда мы встретились с Изольдой, я выбрала себе подходящее жильё, и обдумывала как бы более безопасно провести сделку купли-продажи. Мне очень не хотелось, чтобы Князь узнал о моём новом месте жительства. Но все сделки регистрируются официально. А это значит, что по моим паспортным данным можно узнать и новый адрес. Мне нужен был надёжный человек, на чьё имя будет оформлена квартира. Именно с этими мыслями я вошла в квартиру, где меня ждали.

Все ответили на моё приветствие, кроме Изольды. Она была в своём амплуа - ни здравствуй, ни насрать, а сразу к делу. Тут же начала командовать:

- Деньги у Князя. Приступай к работе.

Я проигнорировала её приказ. Прошла на кухню, включила чайник, достала из шкафчика свои кружку и ложку. Заварочный чайник оказался чистым. И это хорошо - не придётся мыть. Спитый чай терпеть не могу, старую заварку тоже не пью. Люблю свеженький. И чтобы крупнолистовой. Хорошо бы с мятой. Понюхаешь теплый дымок, что поднимается над кружкой. Ммммм. Хорошо! Успокаивает и бодрит одновременно. Настраивает на рабочий лад. Я предпочитаю сначала чай попить, а потом за работу браться. Князев всё это знает, и старается мне угодить. Я даже минут на десять-пятнадцать раньше приезжаю, чтобы успеть чай спокойно попить. Так я сделала и сегодня. Только Изольда решила тоже пораньше приехать.

- Я не поняла. Ты глухая? Быстро за работу!

- Нет. Это Вы не поняли в прошлый раз, что у меня нет хозяев. Это я Вам делаю одолжение, а Вы платите за это. И будет всё так, как я сказала. Вот сейчас я буду пить чай, а Вы отправите людей за оставшимися деньгами. В прошлый раз ведь было сказано, что стопроцентная предоплата нужна. Половина меня не устраивает. Я понятно выражаюсь? - повернувшись к Изольде лицом я увидела, что она покраснела и затряслась от еле сдерживающего гнева. Её лярва увеличилась в объёме и задышала, в такт Изольде.

- Да ты! Да как ты смеешь?! Дрянь!!! Сука!

- Девочки, девочки! Не ссорьтесь, — это Князев полез нас мирить. - Полина Сергеевна! Ну простите Изольду... Ой! Простите, Ирина Александровна. Ради бога, простите. Не хотел. Забыл. Запутался, - оправдывался Сергей Иванович с плутоватой улыбкой на губах.

- Ну всё, хватит! Ирина Александровна, вернее Изольда Аскаровна, не считает, что должна перед кем-либо извиняться. А я не могу лечить того, кто меня попытался оскорбить и не желает теперь извиниться. Я ухожу. А Вы, Сергей Иванович, либо верните деньги барышне, либо сами её лечите. Я пошла. До свидания.

Оглядевшись, увидела Алекса. Указав на него пальцем, я продолжила:

- А он пусть меня проводит до машины, и убедится, что хвоста за мной нет.

И я пошла на выход. В дверном проёме обернулась и посмотрела на парочку - Изольду и Князя. Изольда была в гневе, а вот Князев улыбнулся мне и подмигнул. Значит предвидел развитие событий, и попытается с клиентки ещё больше денег содрать. Не изменяет себе - молодец. Следом за мной вышел пситек. Только возле машины Алекс заговорил:

- Вы хотели что-то мне сказать?

- Да. Мне нужна ваша помощь. Зайдите завтра втроём ко мне домой. Часам к десяти утра. Сможете?

— Это большая честь, Светлая. Обязательно придём, - пситек склонил голову в поклоне. - Что-то ещё?

- Князю передай, чтобы сегодня вечером позвонил ко мне домой. Часам ближе к девяти. Обсудим дальнейшую тактику.

Чувство омерзения охватило меня после встречи с Изольдой. Надо было срочно его смыть с себя. Душа требовала чего-то доброго. Поэтому я отправилась в поликлинику при НИИ онкологии.

Я уже давно не использовала своей способностью видеть скрытое в общественных местах. Слишком много всего непонятного и интересного. Здорово отвлекает. Увидев что-нибудь необычное, я могла застыть на месте на несколько минут, пытаясь понять "а вот что это было сейчас?" Так же было и слишком много боли. Я не могла всем помочь. Как-то раз я предприняла попытку помочь нескольким людям почти одновременно. Прошлась по рынку, раздавая свой "свет". Потом неделю восстанавливалась. Решила, что больше таких глупостей делать не буду. Свои способности в массовых скоплениях людей я использовала редко. Вот и сейчас я не стала их сразу применять. Побоялась, что мне станет просто плохо от увиденного. Но дойдя до регистратуры, не удержалась и "посмотрела". Но не на больных и их родственников, а на сотрудников поликлиники. А именно - на регистраторов.

Возле окна стояла пожилая женщина. Выглядела она лет на шестьдесят. Первый момент мне показалось, что она поражена какой-то болезнью - её тело было покрыто плотной серой чешуёй. Вернее даже не чешуёй, а серыми пластинами, похожими на панцирь древнего рыцаря. Панцирь заканчивался шлемом с узким забралом. Чтобы понять природу этого явления я подошла поближе и всмотрелась. Это не было болезнью. Это была защита. Этакая броня, которая защищала женщину от негативной энергии и боли, которые излучали родственники пациентов. Сами пациенты были слишком малы, чтобы общаться с сотрудниками регистратуру. Но страдали ведь не только больные, но и их родные.

"Интересно, а она её снимает, когда домой уходит." И тут же поняла, что снимает. Хоть броня и была очень плотная, но я поняла, пусть и с трудом, что она отходит не от самого тела, а от белого халата. Мои догадки подтвердила девушка регистратор, которая в этот момент подошла к более старшей коллеге и что-то ей сказала. Девушка тоже начала отращивать броню, но пластины были тонкие и полупрозрачные. Я их не осуждала. Сама неоднократно выстраивала барьер между собой и пациентами. Брать на себя всю чужую боль никакого здоровья не хватит.

- Девушка! Очередь не держите! - меня окликнула какая-то женщина. Я сморгнула и оглянулась назад. Позади меня стояла очередь из четырёх человек.

- А здесь нет никакой очереди. Она вон где, - и указала конец очереди в регистратуру. Женщина фыркнула, резко развернулась и пошла туда, куда я указала. Следом за ней ушли и остальные. А я пошла по поликлинике гулять, думая о том, как бы всё получше сделать.

Поднялась на второй этаж, пошла по коридору, которое заканчивалось окном. Возле него стояла заплаканная женщина, держала за руку девочку лет десяти. Они смотрели на цыганку, которая что-то говорила, протягивая руку к женщине. Тут женщина отпустила руку девочки и открыла сумочку. Из сумочки появился кошелёк. И я поняла, что надо действовать. Прибавила скорость, попутно сканируя цыганку. Посмотрела только то, что было на поверхности. Ну и немного подробностей личной жизни.

- Ай, Роза, как нехорошо! Ай-я-яй! Как не стыдно!

Роза дёрнулась от неожиданности, обернулась ко мне, злобно зыркнув глазками:

- Ты кто такая? Чего тебе надо? Не видишь, порченная она? Порчу снимать надо.

- Порча здесь только на тебе, Роза. Это твой муж пересидок, который месяц как с зоны вернулся, да сын наркоман, который под Ирбитом сидит. Шла бы ты Роза от сюда куда-нибудь подальше.

- А ты кто такая, чтобы мне указывать? - Роза упёрла руки в бока и уставилась на меня. Но тут же посмотрела в сторону женщины с девочкой, видимо, опасаясь потерять контроль над ними.

И тут я заметила туман, который постепенно рассасывался, исчезал. Он был похож на тот, который использовал Кот Баюн, когда очаровывал своих жертв. "Так вот ты какой, цыганский гипноз!" - подумала я. Никогда не приходилось попадать под его действие, поэтому мне казалось странным, что вполне дееспособные взрослые люди отдают всё своё золото и деньги цыганкам. Почему и зачем? Неужели они верят во всё, что цыганки обещают? Но сегодня я поняла в чём дело. Надо же.

- Да я на тебя сейчас сама порчу наведу, — это цыганка начала мне угрожать, раззадоренная тем, что я не отвечаю на её претензии.

Угрозы я терпеть не собиралась. Подойдя вплотную к цыганке, я быстро заговорила:

- Чёрное дело возьми в своё тело, а что тебе всего дороже отдай мне во сто крат больше. - И отступила в сторону.

Роза побледнела, её зрачки расширились. Она замолкла на полуслове., глубоко вздохнула воздух, и запричитала:

- Ой милааая! Зачем ты так? А? Возьми слова обратно! Что хочешь сделаю, только забери. Чего хочешь? Хочешь мужа хорошего? Или денег? А может здоровья? Я тебе нагадаю, наворожу. Ты только скажи! Возьми свои слова обратно.

- Ничего мне от тебя не надо. Обещай, что не будешь в больницы больше ходить и больных людей беспокоить.

- Обещаю! Ноги моей здесь больше не будет! Чем хочешь клянусь! Здоровьем мамы моей клянусь.

- Так у тебя мама пять лет как померла, как же ты её здоровьем колянешься? Обмануть хочешь? Это зря. Я же ясновидящая. Насквозь тебя вижу. Клянись своим здоровьем.

- Клянусь своим здоровьем, не приду сюда больше!

- И народу своему скажи, чтобы сюда ни ногой. Поняла? Меня зовут Светлая. Передай, что я взяла под свою защиту это место. Никому из ваших не дозволено здесь бывать. Ясно?

Роза согласно закивала головой:

- Поняла, поняла. Только слова свои забери. Всё скажу. Всем передам.

- Хорошо. Слова свои забираю, тебя на волю отпускаю. Иди!

И цыганка ушла не оглядываясь. Мне хотелось что-нибудь сделать, чтобы показать свои силы. Например, щёлкнуть по лярве. Да только лярвы у цыганки не было. Немного болячек возрастных и всё. Казалось, недоброе творит, и должно быть что-нибудь. Но нет. Дитя природы! Что с неё возьмёшь? А исцелять её или калечить желания не было. Если ещё раз увижу, тогда и придумаю, а сейчас у меня были другие заботы. Например, зеваки. Шумная перебранка привлекла к себе внимание. Посетители поликлиники все как один смотрели в нашу сторону. Правда никто слишком близко подходить не стал, но внимательно прислушивались. А лишнее внимание мне было ни к чему. Я повернулась к женщине:

- Пойдёмте поговорим. И кошелёк спрячьте обратно.

- Хорошо. А куда пойдём? - женщина выглядела потерянной. Она явно не могла собраться с мыслями. Я указала ей на двери, ведущие на лестницу.

- Выйдем на улицу.

На улице мы далеко не пошли. Прямо возле крыльца все вопросы решили.

- Не буду ходить вокруг да около, Наталья Сергеевна. Перейду сразу к делу. Не пугайтесь. Я так называемый экстрасенс. Помните Кашпировского? Ну вот что-то вроде него, только не по телевизору, а в реальности людей лечу. И я знаю о вашей беде. Лиза, дочка ваша, заболела. Длительное время её беспокоили сильные головные боли. Голова и сейчас болит, но девочка на обезболивающих, поэтому боль не такая сильная. Сейчас Вам сообщили страшный диагноз. А также рассказали о необходимости операции на головном мозге. Опухоль действительно есть, и её необходимо будет удалять. Но я могу вам прямо сейчас помочь. Убрать опухоль без всяких операций.

- И что я буду Вам должна? - голос женщины окреп. Появилось недоверие во взгляде. Цыганский гипноз отпустила полностью.

- Один рубль. Я бы вовсе ничего не брала, но моя наставница говорит, что обязательно надо что-нибудь взять. Иначе сама болеть начну. Но можете ничего не давать. Или дать самую мелкую монету, которую найдёте в своём кошельке. Ну а пока Вы ищите мелкую монету, займусь Лизонькой.

Я повернулась к девочке. Она смотрела на меня широко раскрытыми глазами.

- А Вы взаправду меня вылечите? И даже операцию не надо будет делать? - и столько было в её вопросе надежды и ожидания чуда, что у меня в груди защемило от жалости к этому маленькому человечку. Я прикоснулась обеими руками к голове ребёнка. Мой свет уничтожил черный сгусток глиомы, заодно снизил внутричерепное давление и исправил начинающуюся близорукость.

- Всё, - выдохнула я. - Можешь спокойно жить дальше. Опухоли больше нет.

- Мама! Мама! - запрыгал на одной ножке Лиза, и стала крутиться вокруг себя. - У меня голова перестала болеть. И я как-то лучше видеть стала. Ура!

Мама девочки опять впала в ступор. Она просто смотрела на свою дочь и молчала.

- Ну? Где мой рубль?

- У меня нет рубля. Только сто рублей. Вот, — протянула дрожащую руку с монетой. - А Вы правда убрали опухоль?

- Правда, правда. Но снимки ещё раз сделайте, чтобы убедиться самой.

Тут Наталья заплакала. Крупные слёзы потекли по щеками. Терпеть не могу такие моменты. Всхлипнув, женщина поблагодарила:

- Спасибо! Большое спасибо. Не знаю, как Вас благодарить.

- Никак. Прощайте. - Я развернулась и быстрым шагом пошла к машине.

С тех пор в этой поликлинике я бываю регулярно. Многих детей вылечила. Но я несколько изменила тактику. Ну да Вы и сами видели.

P.S. Это была 49-я глава.

Спасибо всем тем, кто ждёт продолжение. За ваше терпение и понимание. В этот раз я долго ничего не публиковала. Если бы я вовремя смогла остановиться, то получилось бы 2 главы. Но случилось так, как случилось. Глава одна. Зато больше чем другие.

Та же хочу сказать спасибо тем, кто исправляет мои ошибки и опечатки. Вы лучшие. И я очень вас ценю и люблю.

Всем доброго воскресенья.

Тепла вам и веры в чудо.

Ваша

Да-да, именно так: не просто клюнул, а чтобы с мясом, с дымом, чтобы аж заискрило. Почему, спрашивается, мы не начинаем меняться, пока не припекло? Пока не обвалилась жизнь, пока не ушёл партнёр, пока не посадили печень или не уволили с работы. Что за мазохистический инстинкт заставляет нас ждать до последнего? А ведь это не просто лень. Это — стратегия. И весьма разрушительная.

Иногда ко мне приходит клиент, и на первый взгляд — нормальный, умный, с интеллектом, с самоиронией. А жить не может. Загнанный, тревожный, всё откладывает. Я спрашиваю: "А когда вы поняли, что пора что-то менять?" И в ответ — классика жанра: "Когда уже стало совсем невмоготу". Вот этот момент — "совсем невмоготу" — и есть тот самый петух. Горячий, с характером.

Но почему мы без него — как будто глухие, слепые, немые? Почему пока петух не устроит салют в районе копчика, мы валяемся в своём болоте, притворяясь, что это спа-процедура?

Потому что... Страх. Потому что иллюзия контроля. Потому что надежда на чудо. Потому что привычка к страданию — это тоже стратегия. Знакомая. Предсказуемая. И, чёрт возьми, комфортная. Даже если это ад. Главное — свой, домашний, уютный.

А теперь по пунктам. С точки зрения КПТ.

Первая ловушка: катастрофизация будущего. Мозг рисует апокалипсис. "Если я начну меняться — всё рухнет. Я не справлюсь. Будет ещё хуже". Ну да, конечно. А то сейчас прям Эдемский сад и массаж шейно-воротниковой зоны. Мысли уровня "если я уволюсь с этой работы, я останусь на улице и умру под забором" — классика. Это автоматическая мысль. А автоматические мысли — лгут. И ты это знаешь.

Вторая ловушка: избегание. Не хочешь чувствовать тревогу — не начинаешь новое. Не хочешь сталкиваться с болью — не расстаёшься. Не хочешь оказаться в неопределённости — держишься за привычное. Даже если это привычное тебя душит. КПТ это называет избегающее поведение. Ты не выбираешь лучшее — ты просто бежишь от страха. Как загнанный зверь, в клетку, но зато в знакомую.

Третья ловушка: дисфункциональные убеждения. "Я должен быть сильным. Я не должен жаловаться. Надо терпеть. Это всё ерунда, у других хуже". Ну и что? Ты сейчас страдаешь. И что, тебя должно утешить, что кто-то где-то страдает ещё сильнее? Так себе логика. Это всё когнитивные искажения. Ложные правила. Их нужно раскалывать. С криком и танцем, если надо.

Но есть и четвёртый фактор. Самый коварный. Смысл страдания. Страдание даёт тебе чувство значимости. "Я борюсь. Я терплю. Я мученик. Я хороший". Неприятно? Да. Правда? Тоже да.

Мы вшиваем страдание в свою идентичность. Как будто быть счастливыми — это не по-настоящему. Не заслужено. Как будто счастье — это роскошь для других. А нам — по чести — только пот, кровь и слёзы.

И пока не случается жёсткий триггер — петух, пожар, кризис — мы не видим смысла в изменениях. Потому что привычный уровень страдания становится нормой. Фоном. Бытовой депрессией. Хронической усталостью. "Ну у всех так. Это жизнь."

Нет, мать её. Это не жизнь. Это дрейф в никуда.

Так как же выбраться?

Во-первых — осознанность. Лови автоматические мысли. Ставь их под сомнение. Выписывай. Работай с ними. Это не просто мысли — это твоя внутренняя пропаганда. Переписывай сценарий.

Во-вторых — поведенческие шаги. Маленькие. Но каждый день. Не жди мотивации. Действие рождает мотивацию, а не наоборот. Иди в страх. Проводи поведенческие эксперименты. Пиши: "Если я скажу 'нет' начальнику, то он уволит меня" — и пробуй сказать "нет". Проверь. Почувствуй. Запиши результат. Это и есть реструктуризация. Не теория — практика.

В-третьих — разреши себе быть живым. Слабым. Ошибающимся. Несовершенным. Отпусти убеждения, которые держат тебя в клетке. Твоя ценность — не в страдании. Не в терпении. А в честности. В осознанности. В выборе.

И, наконец, главное — не жди петуха. Не дожидайся развала. Не жди, пока тело сломается, пока отношения сгорят, пока жизнь обвалится под тобой. Изменения возможны ДО. Просто они сложнее. Потому что требуют силы, а не отчаяния.

Если ты сейчас читаешь это — значит, часть тебя уже проснулась. Уже не хочет жить по-старому. Используй этот импульс. Иначе — снова заснёшь. До следующего клюва в задницу.

Пару вопросов тебе, на дорожку:

1. Какие автоматические мысли удерживают тебя в точке "не сейчас"?
2. Что ты избегал(а) делать из страха?
3. Какие убеждения внутри тебя диктуют: "Терпи. Живи как есть. Не дергайся"?
4. Что ты мог(ла) бы сделать уже сегодня, чтобы изменить ход событий?

Не жди чуда. Будь чудом. Прямо сейчас. Да, страшно. Но и по-другому уже нельзя.

Будьте счастливы друзья!
Мой телеграмм-канал: https://t.me/mir_kpt где я отвечаю на ваши вопросы, провожу бесплатные консультации и делюсь своими мыслями. Так же в канале, вы можете договориться об индивидуальной консультации.

Вначале небольшая месопотамская притча, пересказанная писателем Сомерсетом Моэмом в эпиграфе к своему роману «Свидание в Самарре».

Слуга некоего купца, живущий в Багдаде, по поручению хозяин отправляется на рынок и встречает женщину, в которой узнаёт смерть. Она делает в его сторону угрожающий жест. Слуга возвращается домой бледный, рассказывает об этом купцу, одалживает у него лошадь и уезжает в Самарру, где, как он надеется, смерть его не найдёт.

Купец идёт на рынок, находит смерть и спрашивает, почему та сделала угрожающий жест в сторону слуги. Та отвечает: «Это был не угрожающий жест, я просто вздрогнула от удивления. Я была поражена, увидев его в Багдаде, потому что мне была назначена встреча с ним сегодня вечером в Самарре».

Это – классический пример самосбывающегося пророчества, когда человек придумывает некие последствия некоего действия, а затем они воплощаются это в жизнь благодаря этим самым действиям.

Впервые научно этот феномен описал социолог Роберт Мёртон в 1949 году. Вот его определение: «В начале самоисполняющееся пророчество является ложным определением ситуации, провоцирующим новое поведение, при котором первоначальное ложное представление становится истинным. Иллюзорная достоверность самоисполняющегося пророчества увековечивает власть ошибки. Ибо предсказатель будет ссылаться на реальный ход событий как доказательство того, что он был прав с самого начала».

Иными словами, есть некое предсказание, которое выглядит истинным, но таковым не является. Однако действия людей приводят к тому, что оно сбывается.

Как это проявляется в инвестициях? Очень просто. Фондовый рынок не отделим от человеческой психологии. А человек полагает, что когда чего-то очень сильно хочешь или ждёшь, то это обязательно сбудется. И его действия в настоящем продиктованы ожиданиями будущего.

А теперь представьте, что одного и того же ждут тысячи или даже миллионы людей. Смогут ли они своими действиями повлиять на настоящее? Ответ очевиден − да.

Уже упоминавшийся выше Роберт Мёртон в своих работах приводил такой пример «самоисполняющегося пророчества». - вырезка цитата

В некотором банке дела идут в гору. У него даже есть определённые резервы — запас наличных денег, которые вложены в другой бизнес (акции и облигации). Но вот однажды на пороге банка появляется группа вкладчиков, которые требуют срочно вернуть им их деньги с депозитов. Это замечают другие люди, клиенты банка, у которых сразу возникает мысль: «Наверно, эти люди знают больше, чем я, и у банка не все так гладко». После чего они также предъявляют требования к банку.

Слух распространяется по всей стране – вкладчиков, требующих возврата депозитов, становится все больше, и теперь у банка действительно начинаются проблемы. Поднимается паника, деньги вернуть абсолютно всем и вовремя не представляется возможным – в результате банк банкротится.

Почему так произошло? Люди сами спрогнозировали проблемы банка, подняли панику и обанкротили банк. А ведь если бы они просто дождались срока окончания депозитов, то ничего бы не произошло, и они получили бы свои деньги в полном объёме.

Итак, ожидания людей, положительные или отрицательные, влияют на реальность таким образом, что ожидаемое событие происходит из-за действий самих же людей. Пророчество сбывается.

Ещё один классический пример самосбывающегося пророчества на фондовом рынке.

Все участники рынка ожидают, что какой-то продукт станет невероятно популярным. В результате инвесторы начинают скупать акции компании, которая производит этот продукт, что неминуемо приводит к их росту. Ничего не напоминает?

В 2020 году все пророчили светлое будущее электромобилям и зелёным технологиям. Тесла, оказавшаяся на волне хайпа, росла вопреки всякой логики. И чем она сильнее росла, тем больше людей убеждались, что её ждёт вечный успех и вечный рост. И рост продолжался.

Другим примером является кризис в 2000 года. Тогда быстрыми темпами развивалась интернет-торговля. Стоило компаниям добавить в название ".com", как их акции взлетали до небес. Инвесторы верили, что в будущем все компании будут торговать через интернет, в результате вкладывались как в хорошие акции, так и в откровенные пустышки.

Это привело, с одной стороны, к надуванию пузыря и кризису доткомов. С другой стороны, компании, которые ещё не шли в интернет, на волне хайпа начали активно выходить в онлайн-пространство. Пророчество о том, что чуть ли не все компании будут торговать через интернет, сбылось.

Но самоисполняющееся пророчество может работать и в худшую сторону. Если инвесторы прогнозируют, что цена на какой-то актив будет падать, то они станут сбрасывать эти активы. В больших масштабах это может обрушить акции компании, что неизбежно приведёт к снижению стоимости актива.

В качестве примера можно привести относительно недавнее падение индекса Мосбиржи после старта СВО. Инвесторы поверили, что из-за начала военных действий акции упадут – и начали их продавать. В результате падение действительно произошло.

Самосбывающиеся пророчества используют инсайдеры для достижения своих целей. Например, памп – это типичный пример такого пророчества: инсайдеры вбрасывают в инфополе сведения, что такая-то акция будет расти. Инвесторы начинают её скупать – и в результате она реально начинает расти.

Но участников такого пророчества, как слугу купца в Самарре, в итоге ждёт смерть (смерть капитала в данном случае). Поэтому стоит сто раз подумать, стоит ли участвовать в таких историях.

Хорошо работают самоисполняющиеся пророчества в техническом анализе. Многие критики вообще считают весь технический анализ самоисполняющимся пророчеством.

К примеру, формируется паттерн "голова и плечи", на точке прорыва или чуть ниже стоят тысячи ордеров на продажу. Когда график доходит до этого уровня, ордера срабатывают и автоматически происходит прорыв вниз — просто потому, что из-за увеличения объемов продаж цена падает. То есть трейдеры своими ожиданиями сформировали срабатывание паттерна.

Есть целые стратегии, основанные на самоисполняющихся пророчествах, причём не только в технике, но и в фундаментале. Например, стратегия Event-Driven основана на психологии толпы, которая покупает то, что растёт, и продаёт то, что падает. Допустим, инвесторы ждут больших дивидендов от компании и думают, что перед дивидендами её акции вырастут. В результате начинают покупают бумагу, своими действиями провоцируя её рост. Или, напротив, у компании выходит плохой отчёт – и инвесторы думаю, что бумага теперь точно упадёт и начинают продавать. В результате продавцов становится больше, и акция действительно падает.

Последователи стратегии Event-Driven ищут такие истории и участвуют в них, оценивая силу быков и медведей, объёмы торгов, рыночные настроения и другие факторы.

Таким образом, самоисполняющееся пророчество может влиять как на рынок целиком, так и на отдельные акции, если множество людей прогнозируют развитие паттернов в одном направлении и предпринимают одни и те же действия. Совместными усилиями они способны изменить ход событий, т.е. сделать ложь истиной.

А вам приходилось сталкиваться с самосбывающими пророчествами? Черкните комментарий, и не забудьте про лайки! Подписывайся на меня в телеграмме!

Что такое риск на фондовом рынке? Есть два понимания этого:

🔹риск - это вероятность потери денег, когда ты купил дорого, а продаёшь дёшево;

🔹риск - это изменение цены акции.

Первое понимание риска - традиционное. Оно идёт из самых глубин человеческой эволюции. Представьте себе купца в 18 веке, который торгует молотками, гвоздями, пряжей и прочей мелочью. Ему и в голову не придёт следить за ценами на рынке и выставлять на продажу только то, что сейчас торгуется дешевле: он выставить буквально весь ассортимент на витрину. Почему?

Потому что его прибыль - в покупке. Он купил условный молоток за 3/4 цены - значит, его прибыль с продажи будет как минимум 25%. И сколько составляет средняя стоимость молотка на неком абстрактном рынке - это его вообще не колышет.

Долгое время и на фондовом рынке господствовало это утверждение. Собственно говоря, Грэм и Додд возвели это понятие в абсолют. Отсюда основная философия стоимостного инвестирования: есть некая справедливая цена, которую можно рассчитать (например, по методу дисконтирования денежных потоков или исходя из балансовой стоимости). И если акция торгуется ниже этой справедливой стоимости - надо брать.

Самый простой пример: балансовая стоимость, которую рассчитывал Грэм: он брал активы, вычитал долги и прибавлял кэш. Если цена на бирже ниже полученного значения минимум на 35%, то Грэм брал акцию в портфель. Буфер прочности в 35% он считал достаточным. Даже если акция упадёт, например, на 50%, то она всё равно рано или поздно вернётся к справедливому значению. Надо только терпеливо подождать.

Но с появлением исследований Марковица и его портфельной теории понимание риска в его классическом представлении изменилось.

Теперь риск трактуется как вероятность изменения цены. То есть цена воспринимается абстрактно - не как некое постоянное значение, а как меняющее непостоянное. Истинная стоимость акции может вообще не приниматься во внимание.

По современной портфельной теории, акция стоимостью в 500 единиц считается менее рисковой, чем акция ценой в 30 единиц, если волатильность последней больше. То есть вероятность падения цены акции стоимостью в 30 единиц выше, чем акции стоимостью в 500 единиц. Хотя 500 больше 30.

Наша логика и жизненный опыт подсказывают нам, что чем больше цена акции, тем больше шансов, что она упадёт вниз. В то же время биржевой опыт показывает, что это не так: та же Тесла очень сильно оторвалась от фундаментальных показателей, но при этом её волатильность ниже, чем у достаточно консервативной и фундаментально недооценённой Intel. Получается, что брать переоценённую акцию в данном конкретном случае более безопасно, чем недооценённую. Вот такой парадокс.

Однако нельзя сказать, что Грэм бы сошёл с ума, глядя на наш рынок. Да, рынок уже не поддаётся старой логике, но есть новая логика, которую в целом легко понять и которая тоже следует из современной портфельной теории.

СПТ напрямую говорит, что риск (волатильность) и доходность напрямую связаны. Акции с максимальной бетой приносят инвесторам максимальный доход, но они же несут в себе риски потери денег. Мы это видим в 3 эшелоне: сейчас это самые волатильные акции рынка, и совсем недавно они приносили огромную прибыль инвестора - а сейчас приносят не менее огромные убытки.

Поэтому при оценке акций я обращаю внимание не только на фундаментальные показатели (прежняя “купеческая” оценка риска никуда не делась), но и на новый показатель - волатильность. Лично для меня самой лучшей акцией будет недооценённая бумага с бетой чуть ниже рынка. Да, возможно, она не даст бешеной доходности на дистанции 10+ лет, но все эти 10 лет она будет спокойно прирастать и давать постоянно растущие дивиденды. Ну и запас прочности у неё будет поболее, чем у Красного Октября или вагончиков).

На самом деле период пампов в 3 эшелоне на российском рынке - это не новое. В 2020-2021 году мы видели пузыри в SPAC на американском рынке - это был памп убыточных и малоликвидных акций, которые выводили на рынок исключительно ради сбора денег с инвесторов. Сейчас больше 95% всех спаков упали в цене более чем на 90%. Увы. История повторяется.

Мода приходит и уходит, а сильные бизнесы остаются.

Ставь лайки, если статья зашла!

P.S. Друзья, я веду свой блок на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Ленэнерго опубликовала очередной очень хороший отчёт. И я рад, что сделал ставку на компанию в ожидании щедрых дивидендов.

Вкратце: Ленэнерго работает в СПб и Ленобласти, является крупнейшим региональным электроэнергетиком. Прямо сейчас ведётся процесс поглощения банкротящейся ЛОЭСК, второго крупнейшего игрока, буквально за копейки. Это существенно увеличит операционные и финансовые показатели Ленэнерго.

Второй квартал вышел чуть слабее первого. У Ленэнерго традиционно сильнее всего по выручке 1 и 4 квартал (межсезонье и зимний период), но в 4 квартале производится переоценка средств, поэтому обычно при хорошей выручке мы имеем слабую прибыль. Поэтому 1 и 2 квартал обычно формируют 60-70% всей чистой прибыли.

Но в этом году 3 и 4 квартал могут оказаться довольно сильными. Во-первых, как я писал, идёт присоединение ЛОЭСК, и её результаты будут учитываться в отчётности. Во-вторых, с 1 июля повышены тарифы на электроэнергию и тепло – в последний раз их повышали аж 1,5 года назад.

Однако давайте вернёмся к отчёту. Нас интересует именно РСБУ, т.к. исходя из него выплачиваются дивиденды.

Отпуск электроэнергии в 1 квартале вырос на 7%, во 2 – на 4%. При этом энергопотери сократились до 9,4%. Компания последовательно работает над модернизацией оборудования, чтобы компенсировать эти потери. Сейчас она теряет около 13,6 млрд рублей на замещении. При замене оборудования эти потери перейдут в прибыль.

Выручка от передачи энергии во 2 квартале увеличилась на 5% до 24 млрд рублей, от подключения новых пользователей – на 27% до 2,4 млрд рублей. Себестоимость, правда, выросла на 10% до 19 млрд рублей – и это ключевой риск в подобных историях: расходы могут расти быстрее доходов. Из-за этого операционная прибыль упала на 3% до 7,4 млрд рублей.

Но я думаю, что это сезонный фактор, т.к. целиком за 6 месяцев выручка выросла на 11,8% до 59,86 млрд рублей, себестоимость – на 10,1%.

EBITDA за полгода выросла на 25,5% до 33,35 млрд рублей. Чистая прибыль составила 18,6 млрд рублей (из них 10,26 в 1 квартале и 8,34 во 2).

Дивиденды при таком раскладе составляют уже 21,3 рубля на преф (на префы распределяется 10% чистой прибыли по РСБУ).

Менеджмент обновил планы по повышению прибыли на следующий год до 26 млрд рублей с потенциальным дивидендом 27,9 рублей. По итогам этого года, как мне кажется, дивы составят 25-26 рублей. Но позитивные факторы могут дать и большую выплату.

Что ещё полезного в отчёте?

Долг сократился на 2 млрд рублей до 16 млрд рублей, а кэш вырос до 19 млрд рублей. В период высоких ставок иметь свои деньги лишним не будет, чтобы не платить повышенные проценты по кредитам.

На мой взгляд, Ленэнерго – крайне интересная компания, электроэнергетик здорового человека: прибыльный, с растущим бизнесом, грамотным менеджментом во главе.

Сейчас акции Ленэнерго стоят 218 рублей, форвардная дивдоходность – 11,46% в 2024 году и 12,8% в 2025 году. Много или мало – решайте сами, но для компании из защитного сектора, на мой взгляд, очень неплохо.

А что вы думаете о Ленэнерго? Напишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Сегодня 2 главные дивидендные новости:

Татнефть рекомендовала дивиденды за 1 полугодие 2024 года в размере 38,2 рублей. Дивдоходность - примерно 6,2% по обоим типам акций.

Ранее я прогнозировал дивиденды Татнефти в размере 30-35 рублей. Собственно, результат оказался чуть лучше моих ожиданий, но в целом в их пределах.

Учитывая, как низко пала Татнефть, дивдоходность вполне приличная. Ведь это квартальные дивиденды. Годовая доходность может превысить 20%, и это хорошо.

Вторая новость. Черкизово рекомендовала дивы также за 1 полугодие в размере 142,11 рублей - дивдоходность скромная: 3,19%.

Я прогнозировал 180-200 рублей. Видимо, снизили дивидендную базу на переоценку биологических активов - компания периодически так делает.

В целом ничего страшного, потому Черкизово - защитный актив, бенефициар инфляции, и текущая высокая стоимость акций обуславливается именно этим фактором (т.е. акцию накупили в ожидании обвала рынка, а расставаться с ней не спешат).

Тут можно покупать и терпеливо ждать. Дивиденды год к году всё равно растут, а защитную функцию акция выполняет.

Ну и вдогонку ещё новость - Ростелеком за 2023 год решил выплатить 6,06 рублей. Дивдоха по обычкам 7,39%, по префам - 7,97%.

Много лет подряд (с 2018 года) Ростелек платил по 5 рублей на акцию, в 2022 году снизил дивы до 4,56, но с прошлого года начал их увеличивать: 5,45 в прошлом году и 6,06 в этом.

Это рекордные дивы в истории компании (второе место - 5,92 рубля в 2016 году).

Но всё равно их размер очень небольшой, и по факту с 2016 года размер дивидендов стагнирует. Не исключено, конечно, что с ростом прибыли Ростелек начнёт увеличивать дивы (в т.ч. за счёт роста нормы выплаты), но кто знает?

Я по-прежнему скептически отношусь к компании, т.к. она напоминает мне Газпром и ВК по своей неэффективности - Ростелеком явно заботиться не о деньгах миноритариев, а выполняет госзаказы (в т.ч. убыточные для себя), а прибыли делятся внутри компании заинтересованными лицами.

Но Татнефть и Черкизово - держу. Хорошие акции. А вы держите их?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Впереди – малый дивидендный сезон. Многие компании начнут платить промежуточные дивиденды за 2 квартал, 1 полугодие или даже 9 месяцев. Давайте посмотрим, кто и сколько может выплатить.

Тинькофф

Как я уже писал, компания приняла новую дивидендную политику и будет ежеквартально платить дивиденды, начиная уже с этого года. Выплата может составить 20-25 рублей на акцию. Не исключено, что ближайшая выплата будет «спаренная»: за 1 и 2 квартала 2024 года сразу.

ТМК

Обычно ТМК выплачивает промежуточные выплаты в августе, но иногда – в октябре. Как правило, промежуточные дивиденды больше финальных, поскольку основную прибыль компания получает в 2 и 3 квартале. Я жду 10-12 рублей в виде промежуточных дивидендов и около 3-5 рублей в виде финальных.

НЛМК

В отличие от двух других «сестёр», НЛМК пока не анонсировала дивиденды за 2 квартал. По моим расчётам, выплаты будут скромнее дивов за 1 квартал – возможно, в районе 7-10 рублей. Во-первых, финансовые результаты металлургов оказались слабее ожидаемых. Во-вторых, в прошлый раз делились также нераспределённой прибылью – теперь же на дивы будут пущены только фактически заработанные деньги.

Инарктика

Жду 15-20 рублей на акцию в качестве очередных квартальных дивидендов. Компания нацелена на рост бизнеса и увеличение выплат, поэтому Инарктика – долгосрочная история. К тому же она является бенефициаром инфляции и защитным активом. Поэтому держу.

Новабев

Отчётов за 2024 год пока нет, поэтому спрогнозировать выплату дивидендов очень сложно. К тому же сейчас производится допэмиссия, в ходе которой будет увеличен уставный капитал, а акционеры получат дополнительные акции (их доли не будут размыты). Но если смотреть на операционные показатели, то Новабев отработала в этом году примерно также, как и в прошлом. Поэтому промежуточные дивиденды могут составить 125-135 рублей на одну акцию (в пересчёте на количество акций ДО допэмиссии).

Мать и дитя

Компания возобновила выплату дивидендов. Конечно, таких рекордных дивидендов (141 рубль на акцию) мы не увидим, т.к. компания распределяла прибыль прошлых лет. Но на 35-40 рублей, я думаю, мы можем рассчитывать. Совокупные годовые дивиденды могут превысить 160 рублей на акцию, и это отлично.

Банк Санкт-Петебург

Исторически БСП платил промежуточные дивиденды в июне-августе, но в последний раз выплата была смещена на октябрь. Не исключено, что также будет и в этом году. С учётом улучшенных финансовых результатов, я жду не меньше 21 рубля на акцию в качестве промежуточных дивидендов. Финальные будут зависеть, в том числе, и от удачных или неудачных спекуляций банка на бирже.

Новатэк

Газовый гигант традиционно выплачивает промежуточные дивиденды в октябре. Учитывая отличные финансовые показатели за 1 полугодие 2024 года, можно ждать не меньше 54 рублей на акцию.

Позитив

Финансовые результаты за 1 полугодие удручают: компания допустила рекордный убыток. Поэтому я полагаю, что если дивидендные выплаты и будут – то самые минимальные, буквально 4-5 рублей. Группа ожидает роста продаж в 4 квартале (исторически происходит именно так), причём на 53-96% до 40-50 млрд рублей. Чистая прибыль при таком расчёте составит около 12-15 млрд рублей, что в пересчёте на дивиденды составит 180-200 рублей! Но будем реалистами – эти результаты стоит смело делить на 2, т.к. объём инвестиций Позитив продолжает расти. Но даже 90-100 рублей на акцию – это мощно. Кстати, не исключено, что Позитив заплатит часть дивидендов «в долг» из кэшевой подушки – так уже было.

Лукойл

Обычно Лук платит дивиденды в октябре-декабре, но включу его в этот список тоже. Не исключены промежуточные дивиденды и пораньше: так в истории нефтяного гиганта уже было. Финансовыми результатами Лукойл с нами не поделился, но если смотреть на операционные показатели и рекордную цену на нефть, то можно смело ждать около 1100-1200 рублей на акцию. Естественно, возможны и «сюрпризы», но в целом я жду нормальных дивов, тем более, что Лукойл умеет приятно удивлять.

Ренессанс

Дивиденды за 1 полугодие могут составить около 5,5-6,5 рублей на акцию, а годовые – превысить 10 рублей. С таким прицелом я и покупаю акции страховщика. Жду выплаты в октябре-ноябре.

Если информация полезна - ставьте лайк и подписывайся на канал! В комментариях можете спросить, какие дивиденды от какой компании можно ожидать. Постараюсь ответить!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Мультипликаторы используются в фундаментальном анализе для того, чтобы определить, насколько недооценена или переоценена акция относительно реальной стоимости компании и показателей ее выручки.

Сам по себе отдельный мультипликатор не даст никакой практической пользы, однако в совокупности они способны нарисовать вполне достойную картину.

Покупать акции просто тому, что она выглядит недооцененной, не стоит. Возможно, низкая цена на акцию установлена рынком не просто так – скорее всего, вы что-то не знаете. Рынок в любом случае пытается отыграть низкие цены – и котировки акций всегда стремятся к справедливым значениям.

Однако знать основные принципы фундаментального анализа не будет лишим: так вы сможете заранее отсечь наиболее переоцененные акции и понять, дорого или дёшево стоит акция относительно своих конкурентов, а также самой себя в прошлом.

Погнали!

P/S

Один из ключевых мультипликаторов, применяемых при фундаментальном анализе акций. Он показывает отношение рыночной цены акции к выручке, которую компания получает на одну акцию.

Использовать этот мультипликатор имеет смысл в отношении компаний из одной отрасли и ведущих примерно одинаковую деятельность. Лучше всего он подходит для бизнесов, где прибыль напрямую зависит от расходов и прибыли, например, для предприятий торговли.

Я считаю нормой, если мультипликатор P/S ниже 3. Если же значение коэффициента ниже 1, то компания явно недооценена. Выше 5 - сильная переоценка.

Я советую при прочих равных отдавать предпочтение компаниям с большой капитализацией. Например, если есть две фирмы с мультипликатором P/S 0,5, при этом у одной капитализация 500 млн рублей и выручка 1 млрд, а у другой – капитализация всего 100 млн рублей и выручка 200 млн, то лучше выбрать первую. Ее акции будут обладать большим потенциалом роста, так как при наличии большой выручки проще наращивать прибыль.

P/E

Этот мультипликатор показывает отношение цены компании к получаемой ей чистой прибыли. Коэффициент считается едва ли не самым главным при оценке акций.

Технически мультипликатор показывает, за сколько лет компания себя окупает. Я считаю акцию недооцененной, если значение P/E ниже 5, но выше 0. Если значение коэффициента отрицательное, то компания терпит убытки.

С помощью P/E можно сравнить компании разных отраслей и профилей. Но в то же время совершенно разные компании с принципиально различающейся бизнес-моделью сравнить некорректно. Например, компания может нести капитальные расходы, как Газпром при строительстве очередного газопровода. И это, естественно, искажает реальную картину.

Другая фирма получит меньшую прибыль, но будет нести меньшие расходы – и ее P/E окажется лучше. Поэтому лучше применять мультипликатор для сравнения схожих компаний.

И вообще, традиционно из-за специфики бизнеса технологические компании обладают высоким значением P/E, а сырьевые – более низким.

Компании, находящиеся в развитых странах, тоже отличаются крупной величиной P/E, если сравнивать их с фирмами из развивающихся государств. Достаточно взглянуть на коэффициенты компаний, входящих в Nasdaq – у большинства из них P/E зашкаливает за 20 даже сейчас.

EV / EBITDA

Этот мультипликатор показывает отношение стоимость компании к ее доналоговой прибыли. С помощью коэффициента можно сравнить между собой компании из разных секторов экономики и различных стран.

EV / EBITDA похож на мультипликатор P/E, но позволяет более корректно сравнивать между собой разные бизнесы, поскольку вместо рыночной капитализации берется реальная рыночная цена компании, а вместо чистой прибыли – значение EBITDA, т.е. доналоговой прибыли.

Дело в том, что рыночной капитализацией можно манипулировать, а чистая прибыль зависит от нерыночных факторов – например, системы налогообложения, применяемой в стране, или от необходимо выплачивать штрафы по решению суда и т.д.

Конечно, коэффициент EV / EBITDA сложнее рассчитать, чем быстрый мультипликатор P/E, но он покажет более реальную картину. Компания является недооцененной, если EV / EBITDA ниже 5. Отрицательный мультипликатор – это плохо, фирма работает в убыток.

Долг / EBITDA

Этот мультипликатор показывает, за сколько времени компания погасить свои долги образующейся прибылью. Чем меньше лет потребуется на снижение долговой нагрузки, тем лучше.

Сам по себе этот мультипликатор не говорит о стоимости компании, но я его использую для понимания долговой нагрузки.

Если долг / EBITDA выше 3, то компания излишне закредитована и вряд ли сможет уверенно расти в будущем.

Если мульт ниже 1 - это отлично. Отрицательное значение - идеально.

P/BV

Этот мультипликатор показывает отношение цены акции на бирже к стоимости активов компании (активы минус долги), приходящихся на одну ценную бумагу.

Этот коэффициент прям создан для того, чтобы оценивать по нему банки. Обычный мультипликатор P/E не очень-то подходит для оценки финансовых компаний, поскольку у банков иная бизнес-система, чем у производителей или ритейлеров. А вот P/BV – подходит, поскольку активы и пассивы банков в целом эквивалентны их рыночной стоимости.

Недооцененной компания считается, если P/BV меньше 1. Это показывает, что на 1 рубль рыночной капитализации приходится более чем 1 рубль реальной стоимости компании (т.е. всего, что составляет ее активы – станки, производственные помещения, склады, грузовики, пароходы и т.д., а в случае с банками – его собственный капитал + реальные активы). Если вдруг фирма разориться, то акционерам будет что получить.

Если же P/BV больше 1, значит, инвесторы оценивают компанию дороже, чем она стоит в реальности. И есть риск не получить деньги, если контора обанкротится.

Например, когда в 1990-х годах на фондовом рынке США образовался очередной пузырь, P/BV многих компаний в индексе S&P500 зашкаливал за 4,5 – акции были переоценены минимум в 4,5 раза! После того, как пузырь лопнул, компании начали лихорадочно сокращать и реструктуризировать свои долги, чтобы вернуться к нормальным показателям P/BV.

P/FCF

Этот коэффициент показывает отношение цены компании к ее Free Cash Flow – свободному денежному потоку.

Напомню, что денежный поток – это средства, которые остаются у эмитента после выплаты всех расходов. Эти средства могут быть направлены на дивиденды или обратный выкуп акций (buyback). Либо на укрепление материально-технической базы предприятия, т.е. на внутренние инвестиции.

Чем ниже показатель P/CF, тем лучше. Он показывает, что у компании достаточное количество свободных денег, которые она может потратить.

Но чрезмерно низкий мультипликатор тоже плох – это значит, что компания не вкладывает достаточное количество денег в своей развитие. Компанию можно считать недооцененной, если P/FCF ниже 10 и выше 2.

Итак, идеальный «портрет» недооцененной акции с точки зрения мультипликаторов такой:

🔹P/S ниже 2;

🔹P/E ниже 5, но выше 0;

🔹EV / EBITDA ниже 5;

🔹долг / EBITDA не выше 3;

🔹P/BV меньше 1;

🔹P/FCF ниже 10 и выше 3.

Естественно, нужно смотреть мультипликаторы в динамике, а также на показатели маржинальности, рост или падение денежных потоков. Просто "голые" мульты не дадут полноценной картины. Но для базового отбора какого-то пула акций для дальнейшего анализа этих параметров достаточно.

Вам интересны статьи такого рода? Подписывайся на канал, если да!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Российские компании публикуют отчёты в двух форматах: российские стандарты бухгалтерского учёта (РСБУ) и Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО). Вроде бы оба стандарта – про деньги и бухучёт, но они принципиально разные. Я иногда называю в шутку отчёт по МСФО для инвесторов, а по РСБУ – для бухгалтеров. И вот почему.

1. Форма и содержание

В МСФО больший приоритет отдаётся экономическому содержанию над юридической формой. В то же время в РСБУ профессиональное суждение бухгалтера оказывается определяющим во многих случаях, например, при определении срока полезного использования, оценке денежных потоков, выбора ставки дисконтирования и т.д.

Иными словами, РСБУ формируется строго по закону, в то время в МСФО можно использовать допущения, которые делают отчётность более «правильной» для инвесторов. Например, при определении ставки дисконтирования в МСФО можно использовать «плавающее» значение, которое более реально отразит рыночное состояние. В РСБУ же ставка будет фиксированной, если вообще будет использована.

2. Холдинги

В МСФО учитывается доходность всего холдинга, включая материнскую и дочерние компании. В РСБУ – только головной организации. Иногда это вызывает очень сильные разночтения.

В отчёте РСБУ, например, Татнефти будут учитываться только результаты добычи и продажи нефти, что даёт едва ли 50% выручки. А вот выручка от ТАНЕКО и прочих переработчиков, банка Зенит, Nokian Tyres и т.д. учитываются только в МСФО. То есть, по сути, в отчёте РСБУ фигурируют результаты только половины компании.

Иногда разночтения бывают насколько серьёзными, что по РСБУ у компании, допустим, убыток, а по МСФО – прибыль. То есть всё зависит от того, какую часть прибыли считают основной в РСБУ.

Но не нужно думать, что РСБУ это такой «кастрированный» отчёт. Часто в РСБУ можно посмотреть, сколько денег компании поднимают с дочек – это помогает при прогнозировании дивидендов. Если видно, что РСБУ поднимали дивы – то результаты РСБУ и МСФО будут максимально близкими, насколько это возможно с учётом разных принципов расчёта буквально всего.

3. Отчётный период

В РСБУ отчётный период – календарный год, т.е. с 1 января по 31 декабря. А в МСФО отчётный период может быть любой, исходя из собственных предпочтений.

В российской практике такого, насколько я помню, нет. А вот на Западе очень многие компании начинают отчётный период с 1 сентября.

4. Валюта

По стандартам РСБУ валюта отчёта – исключительно рубли. В МСФО же компания может сама выбрать валюту, и чаще всего это валюта, в которой ведётся большинство расчётов.

5. Принципы дисконтирования

В МСФО используются различные ставки дисконтирования (т.е. временная стоимость денег, ведь сегодня деньги стоят дороже, чем завтра, с учётом инфляции и того, как их можно альтернативно использовать). В МСФО дисконтирование применяется при определении остаточной стоимости активов, при возникновении дебиторской задолженности, при расчёте справедливой стоимости активов и т.д.

В РСБУ обычно дисконтирование вообще не используется, а активы оцениваются по рыночной стоимости.

6. Процентный доход

В МСФО обычно процентные доходы (а также расходы по кредитам) учитываются по методу эффективной ставки процента. В РСБУ же – по ставке, установленной по договору.

Банальный пример: вы берёте в банке кредит под 15% годовых на 5 лет. В РСБУ его посчитают по 15% (по договору), а в МСФО – по 15,865% (по формуле (1 + r/n) ^ n – 1).

Кроме того, в МСФО могут использовать «плавающую» ставку, когда доходность меняется в зависимости от срока. В РСБУ же ставка – фикс.

7. Справедливая стоимость

В МСФО применяется принцип оценки активов, обязательств, дебиторки, нематериалки и прочего-прочего по справедливой стоимости, т.е. с учётом дисконтов и ставок. В РСБУ же активы и обязательства оцениваются по исторической стоимости. Поэтому одно и то же условное здание в разных отчётах будет стоить по-разному.

Это не хорошо и не плохо: просто разные методы оценки, которые применяются для разных целей. В МСФО, грубо говоря, определяют цену активов с учётом того, сколько они могут принести, если будут использоваться для бизнеса. В РСБУ – формально.

Например, здание на многолюдной улице в центре по МСФО оценят дороже, чем такое же, но на окраине, потому что там больший трафик и если сделать там кафе, можно больше заработать. В РСБУ же оттолкнутся при оценке от стоимости квадратного метра.

8. Понимание нематериальных активов

В МСФО нематериальный актив – это идентифицируемый не денежный поток, приносящий деньги, но не имеющий материальной формы, например, патент, разрешение или технология. В РСБУ строгое определение нематериальных активов отсутствует, поэтому формально к ним можно отнести любые активы, которые принесут экономические выгоды в будущем.

Здесь же, кстати, стоит упомянуть о гудвилле – дополнительной стоимости активов, который является нематериальным активом в МСФО. Это по сути «надбавка за бренд», который иногда в МСФО вообще выделяют отдельной строкой. Он возникает при покупке актива, чья рыночная стоимость оказывается ниже фактически понесённых затрат.

9. Налоговая база

По РСБУ налоговая база считается просто: есть доход, есть расход, они облагаются налогом на прибыль. По МСФО объём налоговой базы зависит от того, как именно руководство погашает балансовую стоимость актива.

10. Финансовые инструменты

В МСФО финансовые инструменты классифицируются в зависимости от сущности как активы, обязательства и капитал, и учитываются в соответствующих разделах отчётности. В РСБУ же они ведутся за балансом, и в баланс вписывается только итоговый результат.

11. Аренда

В МСФО аренда классифицируется в зависимости от того, как установлены взаимоотношения между арендатором и арендодателем. Поэтому аренда можно быть просто расходами – либо её вообще могут включить в баланс как актив на основе права пользования (например, у Хендерсона активы на основе права пользования составляют чуть ли не 40% всех активов, т.е. при утрате эти арендных платежей активы очень сильно схуднут).

В РСБУ аренда – это форма договора и расходы на неё однозначно считаются расходами.

11. Регламентация

Отчёты РСБУ строго формализованы. Рядом с каждой строкой имеется нумерация, код которой установлен законодательством и который менять нельзя. Все документы имеют строгое соответствие, ранги и подчинённость.

В МСФО более свободное построение отчёта. Формализованных строк нет, бухгалтер может вводить классификацию, которая необходима в зависимости от специфики бизнеса. Важной частью отчёта МСФО являются примечания, в которых более подробно раскрывается, как считалась та или иная строка баланса.

12. Метод составления отчёта о движении денежных средств (ДДС)

РСБУ разрешает только прямой метод составления отчёта о ДДС, а МСФО – как прямой, так и косвенный. Косвенный метод позволяет осуществлять корректировку чистой прибыли с учётом неденежных операций, например, валютной корректировки, амортизации, дебиторки и т.д.

13. Допущение о непрерывности

В МСФО допущение о непрерывности означает, что компания по умолчанию продолжает вести свою деятельность, как и прежде. Если же компания прекращает свою деятельность в каком-либо из сегментов, то это должно быть отдельно отображено в отчетности.

Если же консолидирует какую-то деятельность (например, при поглощении конкурента), то это тоже отмечается отдельно (так и пишут: общая прибыль такая-то, а от продолжающейся деятельности – такая-то).

В РСБУ такого вообще нет.

14. Принципы начисления

В РСБУ учитываются только фактические расходы и доходы. В МСФО любые существенные события, которые произошли за отчётный период, должны быть отображены в отчёте, даже если они скажутся только в будущем. Например, платежи будущих периодов, отложенные налоги или же начисленные резервы.

В общем, отличий хватает. Отчёты очень разные, и профессиональному аналитику, конечно, лучше понимать особенности обоих типов отчётов и пользоваться каждым при анализе. Но инвестору-любителю достаточно знать и понимать только МСФО – этот отчёт составляется именно для инвесторов и отображает более реально финансовые процессы, происходящие в компании. Хотя отчёт и не лишен недостатков (например, возможность формирования дутой бумажной прибыли или обесценение), но это лучшее, что сейчас есть.

Если статья была полезна – подписывайтесь на канал! А я вскоре продолжу публикацию таких обучающих постов!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Человек не становится полноценным инвестором, пока не поднимется по иерархии инвестиционных навыков. Что это такое? Это набор определенных модулей, изучая которые, простой человек становится профессиональным инвестором.

Часто начинающие инвесторы, как и я по началу, считают, что основная задача инвестирования - грамотно отобрать ценные бумаги в свой портфель. То есть проанализировать макроэкономику, отрасль, эмитентов в отрасли, сравнить их между собой, рассчитать справедливую стоимость компаний и выбрать лучшее.

На самом деле это вообще предпоследний модуль, который должен изучить начинающий инвестор.

Почему?

Предположим, что вы сразу погрузились в анализ ценных бумаг, научились грамотно оценивать бизнес компании и, казалось бы, умеете выбирать отличные акции. Но есть риск, что вы купите акции этих компаний слишком дорого, не учтёте инфраструктурных рисков, пролетите с ликвидностью, а налоги съедят всю прибыль.

В итоге, как бы вы грамотно ни оценивали компанию, от инвестирования вы получите только убытки и разочарование.

Кроме того, может оказаться так, что кульбиты портфеля сведут вас с ума, т.к. вы не учли собственную склонность к риску.

Иерархия инвестиционных навыков или модулей, которые должен изучить инвестор, должна быть следующей:

🔹Инвестиционное поведение
🔹Распределение активов
🔹Комиссии
🔹Отбор бумаг
🔹Налоги

🔹Инвестиционное поведение

Когда готовил эту статью, нашел интересное исследование о инвестиционном поведении и ожиданиях российских начинающих инвесторах в крупных городах за 2021 год.

И вот что там мне показалось интересным:

👉65% начинающих инвесторов не имеют стратегии инвестирования
👉Сильное влияние на формирования знаний по инвестициям оказывают соц. сети: больше всего ВК - 48%, затеб Ютуб - 46% и Телеграм - 39%
👉Основными причинами для инвестирования становятся: Любопытство - 50%, Замена депозиту - 41%, Просто инвестировать через мобильное приложение - 36%, Появление средств для инвестирования - 35%, Видел положительные результаты инвестирования - 29%

То есть у новичков в больше половине случаев подход к инвестированию будет такой: закупаюсь акциями Сбера, Газика, Роснефти, Полиметалла. Отрастут - буду всем говорить, что я инвестор, упадут - никогда больше не вернусь на рынок. Ну или попробую торговать по сигналам, ведь там сидят люди умнее и опытнее меня.

Изначально упускается фундамент инвестирования - инвестиционное поведение. Что это такое?

Это манера вашего поведения на рынке. В первую очередь, вы должны ответить на вопросы:

👉каковы цели инвестирования (долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные)
👉какую сумму я могу инвестировать
👉какую сумму я готов потерять
👉сколько ежемесячно я могу откладывать для инвестирования
👉чем я буду заниматься на рынке: трейдингом или долгосрочными вложениями

Потом стоит окунуться глубже и задать себе более сложные вопросы, которые возникают индивидуально в зависимости от вашей стратегии, например:

📌 где я буду брать необходимую информацию
📌кому я могу доверять
📌насколько часто я буду продавать/покупать активы
какие есть варианты разделения моего капитала (может, лучше часть отдать профессионалам в доверительное управление, а другой частью распоряжаться самому)
📌насколько я готов к изменениям трендов (например, появление и трехзначный рост криптовалют не вскружат мне голову, и я останусь при своем подходе - это убережёт от FOMO)

Все это в совокупности формирует инвестиционное поведение. И в случае любой паники на рынке или излишней эйфории, инвестор будет готов правильно и грамотно принять решение.

Заметьте: здесь ещё нет ничего про брокеров, активы и т.д. Потому что это будет дальше.

🔹Распределение активов в иерархии инвестиционных навыков

Посмотрите на свои источники дохода. Обычно у людей это только работа, которая воспринимается как основной актив, который приносит деньги.

Рынок - это ещё один источник дохода. На нём масса инструментов, позволяющих грамотно распределить свои средства.

Инвестирование только в акции сопряжено с большим риском. Если у вас есть только работа и нет других запасных источников дохода, то вы можете потерять крупную сумму. И это плохое распределение активов!

Для того, чтобы минимизировать этот риск, включайте в портфель облигации, фонды, инструменты денежного рынка, золото.

Подбирая для себя оптимальное соотношение активов, вы сформируете хороший и сбалансированный портфель.

Посвятите время изучению каждого актива на рынке, поймите его сильные и слабые стороны. Портфель должен быть как пазл, где одно цепляется за другое, и в итоге формируется внятная картина.

Распределение активов в портфеле напрямую отражает вашу терпимость к риску, а также ваши ожидания от инвестирования в целом.

🔹Комиссии

Сюда имеет смысл включить все затраты, которые появляются при работе на рынке.

Но обычно при слове "комиссия" первое, что приходит в голову - это комиссия брокеров. Желательно найти брокера, который берет себе минимальное вознаграждение за сделки: так вы сэкономите, особенно, если планируете активно торговать.

Но не забывайте о соотношении цена / качество.

Иногда лучше немного переплатить, но получить взамен мобильное приложение без глюков и тормозов, удобный терминал для работы и своевременную поддержку по всем вопросам.

Но брокерские комиссии - не единственные расходы. Например, у меня есть подписки на скринеры, сервисы по анализу акций, сервис для ведения портфелей, различные сообщества и прочее. Я постоянно учусь и повышаю свою квалификацию. Но всё это в совокупности съедает мою доходность, пусть и позволяет принимать правильные финансовые решения.

Третий пункт расходов - оплата вашего аналитика или доверительного управляющего. Даже если они торгуют в плюс, то расходы на них снижают ваши доходы. То есть ваша реальная доходность будет ниже, чем в торговом терминале.

🔹Отбор бумаг

Вот только на этом этапе инвестор должен изучать, как правильно отбирать бумаги. У него уже должна быть сформирована модель поведения, грамотно распределены активы, найден лучший брокер и выбраны источники информации.

Отбор бумаг - это постоянная учёба и она не прекращается никогда. Мой совет: начните изучение темы с полезных книг. Они могут закрыть 99,9% ваших вопросов. Если вы решили пройти курсы, то доверяйте только профессионалам с опытом, чьи мысли и философия отвечают вашим. Не стоит пытаться пройти курс по трейдингу, если не готовы к каждодневной работе и тяжело переживаете потери.

Если на рынке появляются новые тренды, например, крипта, то начните двигаться заново по иерархии инвестиционных навыков.

Ответьте себе, как соотносится крипта с моделью поведения, затем поймите, как крипта впишется в ваше распределение активов, определите комиссии и брокера - и только потом стоит искать инфу, как отбирать подходящие монеты на счёт.

🔹Налоги

Последний модуль в иерархии инвестиционных навыков. Когда капитал небольшой, а инструменты - самые простые, то нет смысла погружаться в дебри налоговой оптимизации.

На начальном этапе будет достаточно понимания, как работает ИИС, как пользоваться ЛДВ и когда стоит выводить деньги с брокерского счёта, чтобы отсрочить уплату налогов.

Но если вы подключаете более сложные инструменты или, к примеру, хотите диверсифицировать свои активы по странам, то вам нужно досконально изучить этот вопрос. Вдруг вы попадете под двойной налог или пропустите дату предоставления налоговой декларации?

Двигаясь постепенно по такой иерархии инвестиционных навыков - от модели поведения к налоговой оптимизации, причем именно в таком последовательном порядке - вы избавитесь от большого количества ошибок, которые делают начинающие инвесторы.

Ну а ваш портфель будет вас радовать. Может быть, он будет не самым прибыльным, но если он позволяет вам спать спокойно и решать именно ваши вопросы - это самое главное.

Если статья понравилась, ставь лайк и подписывайтесь на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Без лишних слов, погнали!

Северсталь

Компания заплатит очередные квартальные дивиденды в размере 31,06 рублей (дивдоходность 2,31%). Последний день для покупки – 10 сентября. Мы ждали чуть больших дивов от Севки, но квартал оказался слабоватым. В перспективе, конечно, держать акцию можно и нужно – при очередном суперцикле в сырье акция полетит вверх.

ММЦБ

Дивы оказались скромнее ожиданий – всего 5 рублей на обыкновенную акцию по итогам 1 полугодия 2024, что даёт дивдоходность всего 3,2%. ММЦБ вроде как растущая акция, но сильно переоценена по мультипликаторам. Я пока не вижу сильных драйверов роста для переоценки. Но если вдруг нужна – дата отсечки 16 сентября.

ТГК-14

0,0004562 рубля рекомендовал СД в качестве дивов за 1 полугодие 2024 года. Доходность – 3,94%. Последний день для покупки – 17 сентября. Скромновато. С учётом стагнирующих операционных показателей малоинтересно. Облигации этой же ТГК-14 гораздо привлекательнее.

Яндекс

Впервые в своей истории Яндекс выплатит дивиденды. Да, небольшая выплата – всего 80 рублей на акцию (2,13% дивдоходности), но в Яндексе главное – рост самого бизнеса, а дивиденды подтянутся. На мой взгляд, акция запросто улетит к концу года на 6000 рублей даже при всём негативе на рынке, т.к. она сильно перепродана. Последний день для покупки под дивы – 20 сентября.

Фосагро

Тут тоже очень небольшие дивиденды – всего 117 рублей на акцию, что даёт 2,19% доходности. Но – дивы у Фосагро квартальные, т.е. по итогам года мы можем получить около 10% доходности. Кроме того, Фосагро на дне цикла, и нужно ждать роста цен на удобрения для получения прежних прибылей. Операционные показатели бизнеса растут, так что следующий суперцикл принесёт ещё больше денег, чем предыдущий. Дата покупки под дивы – 20 сентября.

Диасофт

За 6 месяцев 2024 года Диасофт рекомендовал 45 рублей на акцию, или 0,93% дивдоходности. Последний день для покупки – 22 сентября. Как и в случае с Яндексом, дивы тут не главное – ждём кратного роста бизнеса. Держу Диасофт, как и Яшу, на вырост – а дивиденды всего лишь приятное дополнение.

Ростелеком

Рекордные дивиденды в размере 6,06 рублей, или 7,37% доходности по обычкам и 8,03% по префам. Последний день для покупки – 27 сентября. Много лет подряд (с 2018 года) Ростелек платил по 5 рублей на акцию, в 2022 году снизил дивы до 4,56, но с прошлого года начал их увеличивать: 5,45 в прошлом году и 6,06 в этом. Но я отношусь к компании скептически: по-прежнему рентабельность не на высоте, много неэффективности. И такая дивдоходность с набором рисков меня мало привлекает. Тем более, что сильного роста капитализации я не жду.

Черкизово

142,11 рублей рекомендовал СД компании, 3,13% дивдоходности, последний день для покупки – 29 сентября. Да, маловато, но Черкизово – защитная акция, и в кризис свою задачу (сохранение капитала) вполне выполняет, оставаясь довольно устойчивой к распродажам. К тому же компания – бенефициар инфляции. Держу, но пока не набираю, позиция вполне устраивает. В долгосрок можно брать и по текущим, акция почти никогда не дешевеет.

Авангард

34,7 рублей на акцию, доходность 4,7%, последняя дата покупки под дивиденды – 2 октября. Очень неожиданные дивиденды, банк не имеет внятной дивполитики и платит когда хочет и сколько хочет. Я бы прошёл мимо.

Татнефть

38,2 рубля по обеим типам акций, что даёт доходность около 6,4%. На мой взгляд, дивдоходность вполне приличная, ведь это квартальные дивиденды. Итоговая годовая доходность может превысить 20%, и это хорошо. Учитывая, что Татнефть – мощный нефтяник, оптимальный в долгосрок. По таким сладким ценам хорошо закупаться. Отсечка – 8 октября.

ММК

Квартальные дивы в размере 2,49 рублей дают доходность 5,3%. Самая большая доходность среди металлургов, но я бы опасался брать компанию: она не до конца обеспечена собственным сырьём и при затяжном кризисе покажет худшие результаты, чем НЛМК и Северсталь. Но если нужно – последний день покупки под дивиденды – 17 октября.

В следующем посте постараемся спрогнозировать, какие ещё компании заплатят дивиденды осенью и чего от них ждать. Ставь лайк и подписывайся на канал, если эта информация полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Выручка выросла на 22,6% г/г и достигла 15,8 млрд рублей. Росту выручки поспособствовало несколько факторов: 1) расширение сети клиник; 2) ажиотажно выросший спрос на роды (на 20%) – интересно, что такого было 9 месяцев назад?; 3) рост посещений клиник общего профиля.

EBITDA выросла на 23,5% г/г до 5,1 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,2 п.п. до 32,1% − я всегда писал, что это отличный показатель для бизнеса «на земле».

Чистая прибыль скакнула на 45,1% до 4,9 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 31%.

Росту чистой прибыли поспособствовал и рост процентных доходов – 775 млн рублей по сравнению со 100 млн год назад: МД складирует свободные средства (в т.ч. часть нераспределённой прибыли) на банковские депозиты. Размер денежной позиции достиг рекордных 13,3 млрд рублей. Чистый долг по-прежнему отрицательный: -13,328 млрд рублей.

В общем, тут всё хорошо. Отмечу ещё, что в 1 полугодии 2024 года МД Медикал сократила капзатраты на 50% до 946 млн рублей, закончив инвестиции в новый госпиталь на Мичуринском проспекте в Москве. Т.е. свободных средств останется ещё больше. Теперь о дивидендах. Я уже писал, что СД рекомендовал выплатить ещё 22 рубля на акцию – всего выплата составит 1,7 млрд рублей. Большую часть выплат получит гендиректор конторы Марк Курцер (ему принадлежит почти 68% акций) – как я и писал, ему очень выгодно выводить прибыль из компании дивидендами, и именно этим он будет активно заниматься после редомициляции МД.

Норма выплаты на этот раз составила 61% от чистой прибыли за 6 месяцев по МСФО, но она может быть повышена до 100%. В лучшем случае во 2 полугодии мы получим порядка 28-30 рублей на акцию (с учётом роста самого бизнеса). Продолжаю удерживать МД Медикал и докупать по возможности, пока цена очень хорошая.

А что вы думаете об акциях "Мать и Дитя" (сейчас МД Медикал)? Пишите в комментариях! И подписывайтесь на канал, если статья была Вам полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Тут вышли 2 отчёта закредитованных донельзя компаний – М.Видео и Сегежи. Разбирать там особо нечего, но понимать, что творится с ними – надо. Тем более, что обе компании имеют облигации, которые могут находиться в портфелях (и облигационных фондах) частных инвесторов. Плюс это даёт понимание, почему в такие компании лучше не вкладывать. Поехали!

М.Видео отчиталось вроде бы, на первый взгляд, неплохо.

Так, выручка за 1 полугодие 2024 года выросла на 13% год к году до 202 млрд рублей, валовая прибыль – на 6% до 41,6 млрд рублей, товарооборот вырос также на 13%. EBITDA TTM выросла на 38% до 20,6 млрд рублей.

Из-за роста ебидты коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 3,86 против 5,26 годом ранее, а чистый долг сократился на 5%.

А ещё компания открыла 50 новых магазинов, увеличив своё присутствие в 15 городах.

Но вот дальше проблемы.

На операционном уровне мы видим серьёзные проблемы, связанные с удорожанием логистики и необходимостью платить бешеные проценты по кредитам. Выплаты по кредитам уже достигли 11 млрд рублей (при том, что капитализация компании чуть выше 22 млрд рублей).

Сейчас платежи составляют уже почти 26,5% валовой прибыли, т.е. больше четверти заработанного уходит только на оплату процентов (без учёта тела кредита). Операционная прибыль снизилась на 7% до 3,7 млрд рублей, а чистый убыток достиг 10,3 млрд рублей.

Как компания собирается работать дальше – непонятно.

Тут её спасёт либо допэмиссия (но кто будет покупать компанию с такими проблемами), либо «правильное банкротство». Но в любом случае минорам будет плохо: либо их доля размоется в ходе допки, либо они рискуют остаться с фантиками вместо акций. По моим расчётам, даже с учётом роста GMV в таких же темпах, запасов денег у компании хватит максимум на 1 год. А ведь ещё нужно платить по облигациям!

Да, Сафмар вряд ли даст очень быстро потонуть своей дочке, тем более, что у самого Сафмара деньги, в принципе, есть. Но насколько у него хватит сил и терпения решать проблемы М.Видео? И не захочет ли г-н Гуцериев сбросить актив за копейки, чтобы избавиться от проблем?

Теперь Сегежа.

Выручка за 1 полугодие 2024 года выросла на 23% до 48,9 млрд рублей, за 2 квартал – на 14% до 26,1 млрд рублей. OIBDA (компания считает именно её, потому ебитда отрицательная) выросла на 27% до 3,2 млрд рублей.

Компании удалось увеличить географию и объёмы продаж, что сказалось на росте выручки, несмотря на падение цен на ключевые группы товаров.

Ну а дальше плохо.

Чистый убыток за 2 квартал достиг 4,3 млрд рублей (за полгода – 10 млрд рублей), FCF также отрицательный: −10,7 млрд рублей. Долг прибавил 5,5% до 140,9 млрд рублей.

Причин тут две: 1) растущая долговая нагрузка продолжает отгрызать всё большую часть выручки; 2) расширение географии продаж очень затратно: т.е. выручка растёт, но логистика и прочие расходы растут быстрее, иными словами – продажи становятся всё менее эффективными, несмотря на рост объёмов.

Что ждёт Сегежу дальше? Ну тут, как и в случае с М.Видео, два ключевых варианта: 1) допэмиссия, которую выкупит, скорее всего, АФК Система; 2) банкротство.

И насчёт первого варианта у меня очень крупные сомнения. Во-первых, у Системы самой громадные проблемы с долгом, которые по мановению пальцев не решатся. Во-вторых, у неё резко сокращается количество вариантов привлечения дополнительных денег: МТС из кэшевой машинки превращается в «чёрную дыру», Озон глубоко убыточный, Элемент пока приносит ничтожно мало, а доход с непубличных активов только-только покрывает долги самой Системы.

Т.е. у материнской компании денег на допку особо-то и нет. Возможно, допку выкупит кто-то ещё, но по какой цене и сколько это будет стоить миноритариям? Сегежа и так сложилась с максимумов в 5 раз – но предел падения ничем не ограничен.

Если не случится чуда – Сегежа обречена. Даже окончание СВО и снижение ключа мало чем поможет Сегеже, тем более, что проблемы с долгами у компании начались ещё до начала спецоперации.

На самом деле и у третьего самого проблемного актива на Мосбирже – у Мечела – дела обстоят не лучше. Этих трёх компаний долгосрочному инвестору стоит избегать, как огня. В крайнем случае – можно зашортить, если это позволяет брокер. Очевидная идея в них только одна: всё ниже и ниже.

Ставьте лайки, друзья! И подписывайтесь на канал, если статья была полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Неожиданно для всех Газпром отчитался очень хорошо. Даже появилась дивидендная база! На этой новости котировки всколыхнули, а вслед за Газпромом ожил и индекс. Другой вопрос, насколько хватит импульса… Но давайте посмотрим на отчёт Газпрома и поймём, а будут ли дивиденды, и если да – то в каком размере? Выручка за 1 полугодие 2024 года выросла на 23,7% до 5,09 трлн рублей. EBITDA вымахала на 30,7% до 1,578 трлн рублей. Чистая прибыль выросла в 3 раза – до 1,09 трлн рублей.

Хорошо? Вроде да.

Но выручка от продаж (т.е. непосредственно реализации углеводородов) составила всего 1,02 трлн рублей – валовая маржинальность по-прежнему экстремально низкая, всего 20,4% (у Новатэка, для сравнения, она стабильно держится выше 30%). Значительную часть прибыли сформировали финансовые доходы, которые составили 488 млрд рублей (в 1,76 раз больше по сравнению с 1 полугодие прошлого года), в т.ч. валютная переоценка – 171 млрд рублей.

Также прибыль образована неденежной статьей – выгодой от приобретения доли с Сахалин Энерджи. На самом деле, тут Газик сработал круто: доля Shell стоимостью в 438 млрд рублей (27,5% акций всего проекта) он забрал всего за 94 ярдов. При этом на счетах Сахалин Энерджи значится 600 млрд рублей наличности, которые в принципе можно вывести. Однако дивидендным инвесторам от этих бухгалтерских упражнений не жарко и не холодно, т.к. все эти прибыли не входят в дивидендную базу.

Дивидендная база – скорректированная прибыль – составляет, по расчётам самого Газпрома, 779 млрд рублей, или 16,45 рублей на акцию. В текущих условиях – более 12% дивдоходности. И это за полгода! Некоторые аналитики уже прогнозируют 30-35 рублей дивидендами и более 24% дивдоходности!

Но тут хочется обратить внимание на ряд негативных факторов:

1) Газпром выплачивает дивиденды, если значение Чистый долг / EBITDA находится ниже 2,5, а сейчас около 2,4. Да, по итогам полугодия чистый долг сократился до 4,7 трлн рублей, но он по-прежнему гигантский. А в условиях растущей ключевой ставки нарастить долг по неэффективным ставкам (и получить в «подарок» рост финансовых расходов) – как плюнуть. К тому же сейчас высокое значение ебитды получилось на фоне ажиотажного спроса на газ – а он (спрос) может и упасть. Т.е. ебитда по итогам года может оказаться сильно слабее, и значение коэффициента улетит гораздо выше 2,5.

2) FCF у Газпрома по-прежнему отрицательный, т.е. с учётом всех капзатрат реальных денег на выплату дивидендов нет. И компания будет вынуждена занимать деньги на выплаты. Пойдёт ли Газпром на это при ставке 18% (а к концу года она может быть и 20%)? Не думаю.

3) Финансовое благополучие Газпрома сейчас по факту целиком и полностью зависит от Газпромнефти. Если с ГПН что-то случится, бабок у Газпрома не будет.

4) У Правительства есть ряд альтернативных способов получения прибыли от госкорпораций, помимо дивидендов. Например, налог на сверхприбыль. Или на «свошные нужды». Вариантов масса.

5) 2 полугодие может оказаться значительно слабее первого (хотя исторически у Газпрома это как раз наоборот), но уж слишком хорошие результаты 1 полугодия 2024 года показал нам менеджмент. Это может оказаться разовой аномалией.

С учётом всех этих рисков потенциальная доходность Газпрома даже в 20% меня по-прежнему не заманивает. Да и зачем мне нужен Газпром с целым рядом рисков, когда форвардные дивиденды того же Лукойла или Сбербанка дают 12-15% доходности на годовом отрезке? Да, не 20%, но здесь соотношение «риск-доходность» намного выше.

Тем не менее, идея в Газпроме, конечно, есть. При таких экстремально низких ценах. Вот прямо сейчас Газик стоит более-менее адекватно. И думаю, что в большом портфеле (от 5-10 млн) и тщательно диверсифицированном (от 20 эмитентов) ему место может и найтись (на 2-3%). Потому что выстрел тут может позвучать.

А вы что думаете о Газпроме? Держите или нет? Пишите в комментариях! И не забывайте подписаться на канал, если статья была полезна!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь